浙能电力深度解析东电“B转A”方案【证券时报】
2月20日晚，浙(zhe)(zhe)江东(dong)南(nan)发电(dian)股(gu)份(fen)(fen)有限公(gong)(gong)司（以下简称“东(dong)电(dian)B股(gu)”，证(zheng)券(quan)代码：900949）发布公(gong)(gong)告(gao)称，公(gong)(gong)司第(di)一(yi)大股(gu)东(dong)浙(zhe)(zhe)能(neng)电(dian)力(li)股(gu)份(fen)(fen)有限公(gong)(gong)司（以下简称“浙(zhe)(zhe)能(neng)电(dian)力(li)”）拟发行股(gu)票吸收合(he)并(bing)东(dong)南(nan)发电(dian)，并(bing)在上海证(zheng)券(quan)交易所(suo)上市，从而进(jin)(jin)一(yi)步(bu)整合(he)资源，发挥协同效应(ying)，实现浙(zhe)(zhe)能(neng)集团电(dian)力(li)主业(ye)整体(ti)上市。由此，备受(shou)市场关注的(de)东(dong)电(dian)“B转A”进(jin)(jin)程拉开帷幕。鉴(jian)于东(dong)电(dian)“B转A”所(suo)承载的(de)历史性(xing)意义，公(gong)(gong)告(gao)一(yi)经(jing)披露(lu)，即引发市场热烈讨(tao)论。
因本(ben)事(shi)(shi)项属重(zhong)大无先例事(shi)(shi)项，且(qie)正值(zhi)B股改革话(hua)题不(bu)(bu)断升温之(zhi)时，因此(ci)对于预案(an)，既有持肯定(ding)立场(chang)的(de)观点，同时也存在不(bu)(bu)同的(de)意见，就目(mu)前来看(kan)，持有不(bu)(bu)同意见者(zhe)(zhe)所关(guan)(guan)注的(de)核心点，基本(ben)上就是关(guan)(guan)于换股价格的(de)确定(ding)、溢价比例的(de)确定(ding)及(ji)依据、吸并后的(de)发展(zhan)前景(jing)以(yi)及(ji)由此(ci)所引发的(de)投资者(zhe)(zhe)利益保(bao)护问(wen)(wen)题。昨日(ri)，浙能电(dian)力及(ji)合(he)并方(fang)财务顾问(wen)(wen)中(zhong)(zhong)(zhong)国国际金融有限公司（以(yi)下简称(cheng)“中(zhong)(zhong)(zhong)金公司”）接受笔(bi)者(zhe)(zhe)专访，就方(fang)案(an)中(zhong)(zhong)(zhong)市场(chang)关(guan)(guan)注的(de)热点问(wen)(wen)题进行了解答。
笔(bi)者(zhe)：能(neng)否简要(yao)介(jie)绍本次浙能(neng)电(dian)力(li)换(huan)股(gu)吸收合并东南发电(dian)的预案要(yao)点？
浙(zhe)(zhe)(zhe)能电(dian)力(li)(li)：浙(zhe)(zhe)(zhe)能电(dian)力(li)(li)换(huan)股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合(he)并(bing)东(dong)(dong)(dong)(dong)南(nan)(nan)发(fa)(fa)电(dian)，即浙(zhe)(zhe)(zhe)能电(dian)力(li)(li)向东(dong)(dong)(dong)(dong)南(nan)(nan)发(fa)(fa)电(dian)除浙(zhe)(zhe)(zhe)能电(dian)力(li)(li)以外的全(quan)体股(gu)(gu)东(dong)(dong)(dong)(dong)发(fa)(fa)行A股(gu)(gu)，全(quan)部(bu)用于换(huan)股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合(he)并(bing)其持(chi)有的东(dong)(dong)(dong)(dong)南(nan)(nan)发(fa)(fa)电(dian)B股(gu)(gu)，浙(zhe)(zhe)(zhe)能电(dian)力(li)(li)实现上市。本次换(huan)股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合(he)并(bing)不(bu)构成(cheng)借壳上市，亦不(bu)安排配套融(rong)资，吸(xi)收(shou)合(he)并(bing)完(wan)成(cheng)后，东(dong)(dong)(dong)(dong)电(dian)B股(gu)(gu)注销退市。
浙能电(dian)力持有的东南发电(dian)39.80%的股(gu)(gu)份不参与(yu)本(ben)次(ci)换股(gu)(gu)，也不行使(shi)现金(jin)选择权，并将于本(ben)次(ci)吸收合并后予以注销。东南发电(dian)本(ben)次(ci)换股(gu)(gu)价(jia)(jia)格(ge)为0.779美元(yuan)/股(gu)(gu)，按照东南发电(dian)B股(gu)(gu)停牌(pai)前一日(ri)，即2012年11月(yue)20日(ri)中国人(ren)民(min)(min)银行公(gong)布的人(ren)民(min)(min)币对美元(yuan)汇率中间价(jia)(jia)6.2926，折合人(ren)民(min)(min)币4.90元(yuan)/股(gu)(gu)，在定价(jia)(jia)基(ji)准日(ri)前二(er)十(shi)个交易日(ri)的均价(jia)(jia)0.552美元(yuan)/股(gu)(gu)基(ji)础上溢价(jia)(jia)41.12%确定。
本次吸收(shou)合并的(de)(de)换股比例数值将待浙能电力最终确定其A股的(de)(de)发行价格后敲定。
笔者：东(dong)电B或(huo)大(da)股东(dong)浙能(neng)电力(li)是在何时作出“B转A”的(de)决策？为何会选择此没有先例的(de)途径(jing)？
浙能电力：浙能电力于(yu)2009年12月完成公(gong)(gong)司制(zhi)改(gai)制(zhi)，成为(wei)(wei)有限(xian)责任公(gong)(gong)司，2011年11月完成股(gu)份制(zhi)改(gai)造。公(gong)(gong)司始(shi)终按照监(jian)管(guan)机构(gou)的(de)要(yao)求及相关法律法规规定来推(tui)(tui)进IPO工作，在(zai)日常经营(ying)方面(mian)也取得了较为(wei)(wei)良好的(de)业绩。期间，考虑过解决B股(gu)历史遗留(liu)问(wen)题(ti)，并(bing)通(tong)过香(xiang)港平台增(zeng)持过东电B股(gu)，但由于(yu)此前相关政策并(bing)不明朗，因(yin)此没有进行实质性推(tui)(tui)进。在(zai)去(qu)年中集B推(tui)(tui)出“B转H”模式后，浙能电力关注到监(jian)管(guan)层对于(yu)B股(gu)改(gai)革的(de)积极姿态，因(yin)此与(yu)财务(wu)顾问(wen)中金公(gong)(gong)司商洽、筹划本次重大无(wu)先(xian)例事项。
笔者(zhe)：请谈谈浙能电力(li)(li)和东(dong)电B从盈(ying)利能力(li)(li)、资产运营效率(lv)、能效水平以(yi)及未来发(fa)电业务(wu)发(fa)展等方面相比有什么显著(zhu)优势？
浙(zhe)能(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)：（1）浙(zhe)能(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)在(zai)盈利能(neng)(neng)力(li)(li)方面远(yuan)远(yuan)优于东(dong)(dong)(dong)南(nan)发(fa)电(dian)(dian)。浙(zhe)能(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)2012年(nian)12月31日总资产和(he)(he)净(jing)资产分(fen)(fen)别为(wei)(wei)813.78亿元(yuan)(yuan)和(he)(he)394.74亿元(yuan)(yuan)，而(er)东(dong)(dong)(dong)南(nan)发(fa)电(dian)(dian)对应数据分(fen)(fen)别为(wei)(wei)162.09亿元(yuan)(yuan)和(he)(he)102.83亿元(yuan)(yuan)；就(jiu)归属于母(mu)公司(si)股(gu)东(dong)(dong)(dong)的股(gu)东(dong)(dong)(dong)权益而(er)言(yan)，浙(zhe)能(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)和(he)(he)东(dong)(dong)(dong)南(nan)发(fa)电(dian)(dian)2012年(nian)度(du)分(fen)(fen)别为(wei)(wei)277.94亿元(yuan)(yuan)和(he)(he)98.52亿元(yuan)(yuan)；就(jiu)2012年(nian)度(du)归属于母(mu)公司(si)股(gu)东(dong)(dong)(dong)的净(jing)利润而(er)言(yan)，浙(zhe)能(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)和(he)(he)东(dong)(dong)(dong)南(nan)发(fa)电(dian)(dian)2012年(nian)度(du)分(fen)(fen)别为(wei)(wei)34.97亿元(yuan)(yuan)和(he)(he)7.97亿元(yuan)(yuan)；浙(zhe)能(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)净(jing)资产收益率也是远(yuan)远(yuan)高于东(dong)(dong)(dong)南(nan)发(fa)电(dian)(dian)的。
（2）浙能电(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)在资(zi)(zi)产运营(ying)效(xiao)率方(fang)面远(yuan)(yuan)远(yuan)(yuan)优(you)于(yu)东(dong)南(nan)发(fa)(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)。截(jie)至2012年(nian)12月31日，浙能电(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)共控(kong)(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)13家(jia)(jia)火力(li)(li)(li)发(fa)(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)电(dian)(dian)(dian)厂(chang)(chang)，控(kong)(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)装(zhuang)(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容(rong)量1,934万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)；在控(kong)(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)的38台燃(ran)煤发(fa)(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)机(ji)(ji)组(zu)(zu)中，60万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)级及(ji)(ji)以上(shang)机(ji)(ji)组(zu)(zu)共17台，总装(zhuang)(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容(rong)量为1,112万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)，占浙能电(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)控(kong)(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)燃(ran)煤机(ji)(ji)组(zu)(zu)装(zhuang)(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容(rong)量的66.61%，远(yuan)(yuan)优(you)于(yu)全(quan)国60万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)级及(ji)(ji)以上(shang)平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)。浙能电(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)合营(ying)、参股(gu)(gu)(gu)(gu)12家(jia)(jia)电(dian)(dian)(dian)厂(chang)(chang)，合计权益(yi)装(zhuang)(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容(rong)量643.76万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)；截(jie)至2012年(nian)12月31日，浙能电(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)合营(ying)、参股(gu)(gu)(gu)(gu)9家(jia)(jia)火力(li)(li)(li)发(fa)(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)电(dian)(dian)(dian)厂(chang)(chang)，在其(qi)拥(yong)有的23台燃(ran)煤发(fa)(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)机(ji)(ji)组(zu)(zu)机(ji)(ji)组(zu)(zu)中，60万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)及(ji)(ji)以上(shang)燃(ran)煤机(ji)(ji)组(zu)(zu)16台，占比(bi)远(yuan)(yuan)高于(yu)全(quan)国平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)。而东(dong)南(nan)发(fa)(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)虽(sui)然受益(yi)于(yu)早期上(shang)市融资(zi)(zi)所带来的快速(su)发(fa)(fa)(fa)展，但(dan)随着B股(gu)(gu)(gu)(gu)资(zi)(zi)本市场的边缘(yuan)化和(he)融资(zi)(zi)功能的消(xiao)退，其(qi)自身发(fa)(fa)(fa)展已(yi)经(jing)受到了一定限(xian)制,截(jie)至2012年(nian)12月31日其(qi)控(kong)(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)装(zhuang)(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容(rong)量仅(jin)为394.5万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)，2000年(nian)至2012年(nian)复合增长率不到8%，低于(yu)行(xing)业(ye)平(ping)均(jun)发(fa)(fa)(fa)展水(shui)平(ping)；在东(dong)南(nan)发(fa)(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)控(kong)(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)的12台燃(ran)煤发(fa)(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)机(ji)(ji)组(zu)(zu)中，30万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)及(ji)(ji)33万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)机(ji)(ji)组(zu)(zu)10台，尚无(wu)超(chao)过60万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)以上(shang)机(ji)(ji)组(zu)(zu)，单(dan)机(ji)(ji)装(zhuang)(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容(rong)量远(yuan)(yuan)远(yuan)(yuan)小(xiao)于(yu)浙能电(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)。
由于(yu)单机(ji)(ji)机(ji)(ji)组(zu)装(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容量和管理(li)水平(ping)的差(cha)异，浙能(neng)(neng)电力(li)的能(neng)(neng)效水平(ping)一直(zhi)处于(yu)较(jiao)高水平(ping)。2010至2012年(nian)期(qi)(qi)间，浙能(neng)(neng)电力(li)装(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容量从1637万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)增长(zhang)到(dao)(dao)(dao)1934万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)，复(fu)合增长(zhang)率为8.69%；燃煤(mei)机(ji)(ji)组(zu)平(ping)均(jun)标准煤(mei)耗(hao)317克(ke)左(zuo)右(you)降低(di)到(dao)(dao)(dao)298克(ke)左(zuo)右(you)，远(yuan)低(di)于(yu)浙江省统调燃煤(mei)机(ji)(ji)组(zu)标准煤(mei)耗(hao)水平(ping)；2010年(nian)至2012年(nian)期(qi)(qi)间，东南(nan)发(fa)电控股装(zhuang)(zhuang)机(ji)(ji)容量从354万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)增加到(dao)(dao)(dao)394万(wan)千(qian)瓦(wa)(wa)，复(fu)合增长(zhang)率5.80%；燃煤(mei)机(ji)(ji)组(zu)平(ping)均(jun)煤(mei)耗(hao)329克(ke)左(zuo)右(you)降低(di)到(dao)(dao)(dao)312克(ke)左(zuo)右(you)。煤(mei)耗(hao)的轻微差(cha)别对于(yu)利润的体现都有很大的影响，因此，浙能(neng)(neng)电力(li)和东南(nan)发(fa)电的发(fa)电业务产生的利润差(cha)异较(jiao)大。
（3）未来的一(yi)段时间内，浙能(neng)电力的盈利(li)能(neng)力将(jiang)远(yuan)远(yuan)高(gao)于东(dong)南发(fa)电。除上述机(ji)(ji)(ji)组(zu)外，浙能(neng)电力随(sui)着中煤舟山2*100万(wan)千(qian)(qian)瓦超(chao)超(chao)临界(jie)机(ji)(ji)(ji)组(zu)、台(tai)州第二电厂2*100万(wan)千(qian)(qian)瓦超(chao)超(chao)临界(jie)机(ji)(ji)(ji)组(zu)、镇海燃(ran)气、长兴(xing)燃(ran)气和金华(hua)燃(ran)机(ji)(ji)(ji)蒸(zheng)汽联(lian)合循环热(re)电联(lian)产(chan)机(ji)(ji)(ji)组(zu)等机(ji)(ji)(ji)组(zu)的建成(cheng)投产(chan)，控股(gu)装机(ji)(ji)(ji)容量将(jiang)新增625万(wan)千(qian)(qian)瓦，单(dan)机(ji)(ji)(ji)装机(ji)(ji)(ji)容量将(jiang)进一(yi)步(bu)(bu)提高(gao)，每千(qian)(qian)万(wan)装机(ji)(ji)(ji)盈利(li)水平将(jiang)得以(yi)进一(yi)步(bu)(bu)提高(gao)。
东南发电(dian)(dian)2012年度税前利润(run)除发电(dian)(dian)业(ye)务产生的(de)利润(run)和参(can)股(gu)电(dian)(dian)厂投资(zi)(zi)(zi)收益之外，有很大(da)(da)部分(fen)来自下(xia)属电(dian)(dian)厂台(tai)州1#~6#机(ji)(ji)组(zu)(zu)（6亿元(yuan)左右）替代(dai)发电(dian)(dian)收入、台(tai)州发电(dian)(dian)厂关停机(ji)(ji)组(zu)(zu)报废资(zi)(zi)(zi)产处置一次性利得（8000万元(yuan)左右）和其持股(gu)的(de)可(ke)供出售金融资(zi)(zi)(zi)产分(fen)红。依据浙江省(sheng)经信委的(de)规定，台(tai)州4台(tai)机(ji)(ji)组(zu)(zu)保留(liu)发电(dian)(dian)计划(hua)指标(biao)将于2013年取消，另外2台(tai)机(ji)(ji)组(zu)(zu)保留(liu)发电(dian)(dian)计划(hua)指标(biao)将于2014年取消，届时(shi)该(gai)部分(fen)发电(dian)(dian)计划(hua)指标(biao)将无法形(xing)成(cheng)替代(dai)发电(dian)(dian)收入。伴随未来落后机(ji)(ji)组(zu)(zu)的(de)淘汰(tai)以及“上(shang)大(da)(da)压小”政策的(de)实施，东南发电(dian)(dian)的(de)发电(dian)(dian)业(ye)务发展空间将进一步(bu)受(shou)到限制。
笔者：目前中小股(gu)东多围(wei)绕定(ding)价(jia)依(yi)据进行讨论，即(ji)本次方案采用的是市(shi)盈率(lv)法(fa)定(ding)价(jia)，因此有(you)个(ge)别投资者提出为何(he)不参考(kao)市(shi)净率(lv)定(ding)价(jia)，对此，公司是如何(he)考(kao)虑的？
中金公(gong)司(si)(si)：公(gong)司(si)(si)股权价值(zhi)的(de)(de)(de)(de)决(jue)定因(yin)素主要为公(gong)司(si)(si)自身盈利能(neng)力(li)(li)和增长性，对(dui)于(yu)浙能(neng)电力(li)(li)这(zhei)(zhei)样盈利能(neng)力(li)(li)良好、现金流充沛、行(xing)业相对(dui)成熟的(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)而言，用市(shi)(shi)(shi)(shi)盈率(lv)法(fa)估值(zhi)是比较合理的(de)(de)(de)(de)。对(dui)于(yu)证券(quan)市(shi)(shi)(shi)(shi)场上(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)理性投资(zi)者(zhe)而言，关注的(de)(de)(de)(de)焦(jiao)点是上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)未(wei)来(lai)所(suo)产生的(de)(de)(de)(de)现金流、利润(run)及(ji)未(wei)来(lai)增长情况，而不仅(jin)仅(jin)停留在资(zi)产的(de)(de)(de)(de)规(gui)模(mo)（即净(jing)资(zi)产）上(shang)(shang)。通(tong)过(guo)将公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)净(jing)利润(run)乘以适当的(de)(de)(de)(de)倍(bei)数（即市(shi)(shi)(shi)(shi)盈率(lv)法(fa)）计算出公(gong)司(si)(si)股票价值(zhi)的(de)(de)(de)(de)方(fang)法(fa)，是国内外对(dui)浙能(neng)电力(li)(li)这(zhei)(zhei)样的(de)(de)(de)(de)电力(li)(li)公(gong)司(si)(si)估值(zhi)最(zui)常采(cai)用的(de)(de)(de)(de)方(fang)法(fa)。依据(ju)监(jian)管(guan)机关的(de)(de)(de)(de)规(gui)定和近年来(lai)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)发(fa)行(xing)定价的(de)(de)(de)(de)惯例，本次发(fa)行(xing)吸收合并也(ye)以市(shi)(shi)(shi)(shi)盈率(lv)法(fa)估值(zhi)定价。
本次东(dong)(dong)南发(fa)电(dian)换股(gu)价格采用市场上(shang)通行的做(zuo)法，即以(yi)上(shang)市公司东(dong)(dong)南发(fa)电(dian)收盘(pan)前二十个交易(yi)日(ri)的均价上(shang)浮41.12%并最终确定为(wei)4.90元。以(yi)换股(gu)价格4.9元为(wei)基础，东(dong)(dong)南发(fa)电(dian)扣除非(fei)经(jing)常(chang)性损益后的每股(gu)收益0.34元，对(dui)应市盈率14.41倍。
浙能(neng)电(dian)(dian)力(li)发(fa)行(xing)(xing)价格(ge)将(jiang)综合考虑定价时的(de)(de)资本市场(chang)情况、浙能(neng)电(dian)(dian)力(li)合并东(dong)南发(fa)电(dian)(dian)后(hou)的(de)(de)盈(ying)利(li)情况以(yi)及火力(li)发(fa)电(dian)(dian)行(xing)(xing)业(ye)A股(gu)可比公司估值水(shui)平等因素来确定，预计发(fa)行(xing)(xing)价格(ge)区间(jian)为5.71元/股(gu)至6.63元/股(gu)，上述发(fa)行(xing)(xing)价格(ge)系以(yi)2012年备考后(hou)的(de)(de)财务(wu)数据(ju)为基准进行(xing)(xing)测(ce)算(suan)，对应预案中的(de)(de)披露的(de)(de)净利(li)润(run)形成的(de)(de)市盈(ying)率为14~16倍，浙能(neng)电(dian)(dian)力(li)发(fa)行(xing)(xing)价格(ge)所确定的(de)(de)市盈(ying)率与(yu)东(dong)南发(fa)电(dian)(dian)扣除非(fei)经常性(xing)损(sun)益后(hou)的(de)(de)每股(gu)收益差异不大。
截至2013年(nian)(nian)2月21日(ri)，可比(bi)的(de)(de)火力(li)(li)(li)发(fa)(fa)电(dian)(dian)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)的(de)(de)市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)行(xing)业平(ping)均(jun)(jun)水平(ping)为(wei)18.14倍，本次(ci)预(yu)案中预(yu)计浙(zhe)能(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)(li)的(de)(de)市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)水平(ping)（14~16倍）与(yu)行(xing)业相比(bi)存(cun)在显著的(de)(de)折扣。换股之后(hou)的(de)(de)投(tou)(tou)资(zi)者在发(fa)(fa)行(xing)市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)和(he)市(shi)场(chang)平(ping)均(jun)(jun)市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)之间(jian)还(hai)有较大(da)的(de)(de)获(huo)利(li)(li)空间(jian)。另外(wai)，随(sui)着2013年(nian)(nian)新建机组投(tou)(tou)产(chan)、浙(zhe)江省全社(she)会电(dian)(dian)力(li)(li)(li)需求增(zeng)(zeng)加和(he)公司(si)(si)机组绩效水平(ping)的(de)(de)不断提高(gao)(gao)等因素，2013年(nian)(nian)度浙(zhe)能(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)(li)净利(li)(li)润水平(ping)将(jiang)较2012年(nian)(nian)度有较大(da)程度的(de)(de)增(zeng)(zeng)长，进而带来浙(zhe)能(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)(li)实际预(yu)期(qi)发(fa)(fa)行(xing)市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)(lv)的(de)(de)继续下降，这将(jiang)进一步(bu)增(zeng)(zeng)加投(tou)(tou)资(zi)者的(de)(de)获(huo)利(li)(li)空间(jian)。加上(shang)(shang)本次(ci)吸收(shou)合并上(shang)(shang)市(shi)并未考虑(lv)融(rong)资(zi)，上(shang)(shang)市(shi)当日(ri)的(de)(de)所(suo)有流(liu)(liu)通股股东(dong)只是东(dong)南发(fa)(fa)电(dian)(dian)换股过(guo)来的(de)(de)B股存(cun)量股东(dong)，因此流(liu)(liu)通盘比(bi)较小，这部(bu)分定价折扣也(ye)是由东(dong)南发(fa)(fa)电(dian)(dian)流(liu)(liu)通股东(dong)享受(shou)的(de)(de)，考虑(lv)到以上(shang)(shang)因素投(tou)(tou)资(zi)者实际的(de)(de)综合收(shou)益率(lv)(lv)预(yu)计远远高(gao)(gao)于41%。如果对收(shou)益进行(xing)年(nian)(nian)化处理，投(tou)(tou)资(zi)者年(nian)(nian)化综合收(shou)益率(lv)(lv)将(jiang)更(geng)高(gao)(gao)。
笔者：对(dui)于本次重大无先例(li)事项(xiang)，公司采取了哪些切(qie)实手段，来(lai)保障投资者利益(yi)？
浙(zhe)能(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)：预案(an)对(dui)于浙(zhe)能(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)发(fa)行价格确定方式、东(dong)(dong)(dong)南发(fa)电(dian)(dian)(dian)(dian)换股价格以及向东(dong)(dong)(dong)南发(fa)电(dian)(dian)(dian)(dian)除浙(zhe)能(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)外所有股东(dong)(dong)(dong)提供(gong)(gong)现金(jin)选择权、浙(zhe)能(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)异议股东(dong)(dong)(dong)退出请求(qiu)权、债权人的保护(hu)等均作出了(le)明确界定，同时也提供(gong)(gong)了(le)股东(dong)(dong)(dong)大会的网络投票方式。
在(zai)方(fang)案所(suo)(suo)遵循的原则中(zhong)，明确(que)包(bao)括(kuo)“保护东(dong)(dong)南发电(dian)和(he)浙能电(dian)力全(quan)体股(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)、债(zhai)权人的合法权益(yi)，特别(bie)是中(zhong)小股(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)利益(yi)的原则”以及“平等(deng)协商、自(zi)愿(yuan)选择、自(zi)愿(yuan)合并(bing)(bing)的原则”。尽管东(dong)(dong)南发电(dian)公司(si)章程中(zhong)并(bing)(bing)未对换(huan)股(gu)(gu)(gu)合并(bing)(bing)事宜是否需要(yao)进行(xing)分类(lei)表(biao)(biao)(biao)(biao)决(jue)(jue)进行(xing)约定(ding)，并(bing)(bing)且(qie)现行(xing)法律法规也没(mei)有明确(que)要(yao)求公司(si)采用(yong)分类(lei)表(biao)(biao)(biao)(biao)决(jue)(jue)的方(fang)式(shi)审(shen)议(yi)股(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)大会议(yi)案，但出(chu)(chu)于(yu)对投资者(zhe)利益(yi)保护的初(chu)衷，东(dong)(dong)南发电(dian)还(hai)是决(jue)(jue)定(ding)实(shi)施分类(lei)表(biao)(biao)(biao)(biao)决(jue)(jue)的方(fang)式(shi)。方(fang)案显示，本次换(huan)股(gu)(gu)(gu)吸收合并(bing)(bing)，须经(jing)东(dong)(dong)南发电(dian)股(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)大会审(shen)议(yi)，并(bing)(bing)分别(bie)经(jing)出(chu)(chu)席东(dong)(dong)南发电(dian)股(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)大会的全(quan)体非关联(lian)股(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)和(he)B股(gu)(gu)(gu)非关联(lian)股(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)所(suo)(suo)持表(biao)(biao)(biao)(biao)决(jue)(jue)权的三分之二(er)以上(shang)表(biao)(biao)(biao)(biao)决(jue)(jue)通过。
在此基(ji)础上(shang)，浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)集(ji)团(tuan)及其关联股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)香港兴源承诺(nuo)(nuo)自(zi)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票上(shang)市(shi)交易之(zhi)日(ri)起36个月(yue)内(nei)，不(bu)(bu)转让或(huo)者(zhe)委(wei)托(tuo)(tuo)他(ta)人(ren)(ren)管理其持(chi)有的(de)(de)(de)(de)(de)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)本次发(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)前(qian)(qian)已发(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)，也不(bu)(bu)由(you)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)回(hui)购(gou)该(gai)等股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)；浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)河北港口集(ji)团(tuan)、信达资(zi)产和航天基(ji)金承诺(nuo)(nuo)在2015年12月(yue)31日(ri)前(qian)(qian)不(bu)(bu)转让或(huo)者(zhe)委(wei)托(tuo)(tuo)他(ta)人(ren)(ren)管理其持(chi)有的(de)(de)(de)(de)(de)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)本次发(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)前(qian)(qian)已发(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)，也不(bu)(bu)由(you)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)回(hui)购(gou)该(gai)等股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)。东(dong)(dong)南发(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)(dian)境内(nei)法人(ren)(ren)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)亦承诺(nuo)(nuo)自(zi)换股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合(he)并之(zhi)日(ri)起，其持(chi)有的(de)(de)(de)(de)(de)东(dong)(dong)南发(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)(dian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)转换的(de)(de)(de)(de)(de)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)在上(shang)市(shi)之(zhi)日(ri)起36个月(yue)之(zhi)内(nei)，不(bu)(bu)转让或(huo)者(zhe)委(wei)托(tuo)(tuo)他(ta)人(ren)(ren)管理其持(chi)有的(de)(de)(de)(de)(de)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)本次发(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)前(qian)(qian)已发(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)，也不(bu)(bu)由(you)浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)回(hui)购(gou)该(gai)等股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)。上(shang)述股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)与(yu)(yu)东(dong)(dong)南发(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)(dian)B股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)流(liu)通股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)东(dong)(dong)限售与(yu)(yu)否的(de)(de)(de)(de)(de)区别对待，亦是对B股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)投资(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)保护措施(shi)之(zhi)一(yi)。本次换股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合(he)并完成后，浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)上(shang)市(shi)之(zhi)日(ri)实际的(de)(de)(de)(de)(de)流(liu)通股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)约为5.07亿股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)~5.89亿股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，相对于其他(ta)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)业(ye)上(shang)市(shi)公司而言，浙(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)流(liu)通股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)与(yu)(yu)其庞大的(de)(de)(de)(de)(de)90亿左右的(de)(de)(de)(de)(de)总股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)本相比很(hen)少。
笔者：如现有投资者坚持持有股票(piao)，在转板(ban)后将会获(huo)得(de)怎样(yang)的收益？
中金公司：在本方(fang)案下(xia)，转股(gu)(gu)投(tou)资者的潜在收(shou)益(yi)由两部分构(gou)成(cheng)，一是(shi)换股(gu)(gu)溢价(jia)，即(ji)41.12%，二(er)是(shi)浙能(neng)电(dian)力上市后股(gu)(gu)价(jia)的上涨所带(dai)来的投(tou)资收(shou)益(yi)。
只(zhi)要本方案能够获得股东(dong)大会的表决通过，则41.12%的换股溢价(jia)是投资(zi)者比(bi)较确定(ding)的收(shou)益。
另外，据测(ce)算(suan)，以当前的发(fa)行(xing)价格(ge)区间测(ce)算(suan)，对(dui)应的市盈率水平(ping)大约14~16倍(bei)，截至(zhi)2013年2月21日上市后的交易(yi)市盈率为(wei)当前可比公司的平(ping)均(jun)市盈率18倍(bei)为(wei)基础，而且因(yin)为(wei)本(ben)次发(fa)行(xing)不进(jin)行(xing)融资，所(suo)以该等收益在上市时(shi)刻由完成换股的原东电(dian)B股流通股东独(du)享。
再次(ci)，如(ru)果上市(shi)之后(hou)投(tou)资者继续持有浙能(neng)股(gu)票，则在未来几(ji)年，在没有出现重大(da)的(de)政策变(bian)化(hua)和市(shi)场(chang)因(yin)素的(de)影响下，随着(zhe)浙能(neng)电力(li)(li)新增(zeng)大(da)容(rong)量(liang)(liang)、高(gao)参数(shu)、高(gao)性能(neng)机组的(de)投(tou)产运行、省外市(shi)场(chang)的(de)不断开拓和不断挖潜增(zeng)效(xiao)提高(gao)生(sheng)产效(xiao)率(lv)，浙能(neng)电力(li)(li)的(de)装机容(rong)量(liang)(liang)将有较(jiao)大(da)程度(du)增(zeng)长，公(gong)司盈利(li)能(neng)力(li)(li)将会(hui)有较(jiao)大(da)程度(du)的(de)增(zeng)长，归(gui)属(shu)于母公(gong)司股(gu)东的(de)净利(li)润亦会(hui)有较(jiao)大(da)增(zeng)长，对股(gu)价形成很大(da)支撑。
当然，以上分析是纯理论(lun)分析，并不(bu)代(dai)表中(zhong)金(jin)公司对投(tou)资者(zhe)(zhe)收益(yi)的判断和承(cheng)诺，与实际情(qing)况不(bu)一(yi)定相符，尤其是股(gu)市有(you)风险(xian)，在此特(te)别提醒投(tou)资者(zhe)(zhe)关注市场波动(dong)风险(xian)。
笔者：东南发电与浙能电力进行本次(ci)换股吸收合并的(de)目的(de)？
东南发(fa)电：自上市以来，东南发(fa)电董(dong)事(shi)(shi)会和经(jing)营管理(li)层兢兢业(ye)(ye)业(ye)(ye)、恪尽(jin)职守，努力(li)提(ti)高公(gong)司经(jing)营业(ye)(ye)绩，对(dui)投(tou)资者(zhe)负责，也为(wei)投(tou)资者(zhe)带来了(le)良好(hao)的(de)(de)投(tou)资回报。但(dan)由于B股(gu)市场交投(tou)清淡并早已失(shi)去(qu)融资功能(neng)，东南发(fa)电仅靠自身(shen)积(ji)累早已无法(fa)满足(zu)自身(shen)发(fa)展需求，发(fa)展进入了(le)瓶颈，多年来未能(neng)新建高效(xiao)能(neng)机(ji)组，公(gong)司生(sheng)产经(jing)营受限。随(sui)着电力(li)行(xing)业(ye)(ye)的(de)(de)不(bu)断发(fa)展和国家“上大(da)压(ya)小”政策的(de)(de)执行(xing)，公(gong)司发(fa)展瓶颈将进一步加大(da)，未来盈利能(neng)力(li)将进一步减弱。中集(ji)B股(gu)转H股(gu)的(de)(de)案(an)例出现，为(wei)公(gong)司董(dong)事(shi)(shi)会解(jie)决(jue)B股(gu)问题提(ti)供了(le)新的(de)(de)思路。在与监管机(ji)构(gou)充分沟通后，公(gong)司董(dong)事(shi)(shi)会为(wei)了(le)解(jie)决(jue)东南发(fa)电B股(gu)历(li)史遗留问题，顺应监管层对(dui)B股(gu)的(de)(de)改革要求，制定了(le)本次换股(gu)吸收合并方案(an)。
浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)拟以(yi)换股(gu)(gu)吸收(shou)合并(bing)(bing)东(dong)南(nan)(nan)(nan)发(fa)电(dian)(dian)的(de)方式解决(jue)东(dong)南(nan)(nan)(nan)发(fa)电(dian)(dian)B股(gu)(gu)的(de)历史遗留(liu)问(wen)题，同(tong)时拟向东(dong)南(nan)(nan)(nan)发(fa)电(dian)(dian)股(gu)(gu)东(dong)提供现金选择权(quan)和较高溢价(jia)(jia)比(bi)例的(de)换股(gu)(gu)价(jia)(jia)格，有利于(yu)东(dong)南(nan)(nan)(nan)发(fa)电(dian)(dian)股(gu)(gu)东(dong)的(de)利益，东(dong)南(nan)(nan)(nan)发(fa)电(dian)(dian)股(gu)(gu)东(dong)成为(wei)浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)股(gu)(gu)东(dong)后(hou)(hou)，可以(yi)分(fen)享浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)长(zhang)期稳定(ding)的(de)业绩回(hui)报。本次浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)换股(gu)(gu)吸收(shou)合并(bing)(bing)东(dong)南(nan)(nan)(nan)发(fa)电(dian)(dian)完成后(hou)(hou)，将彻底避免东(dong)南(nan)(nan)(nan)发(fa)电(dian)(dian)与浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)之间的(de)潜在(zai)同(tong)业竞争(zheng)问(wen)题，东(dong)南(nan)(nan)(nan)发(fa)电(dian)(dian)与浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)电(dian)(dian)力(li)(li)之间的(de)关联交易亦将不复存在(zai)。
浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)(neng)电力(li)：浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)(neng)电力(li)换(huan)股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合(he)(he)并东南发电，有利于浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)(neng)电力(li)降低管理(li)成本(ben)、提高经营(ying)效率(lv)，达到国有资(zi)(zi)产(chan)(chan)保值与增值的目的。同时，本(ben)次换(huan)股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合(he)(he)并有利于浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)(neng)电力(li)完善法人治理(li)结构，与资(zi)(zi)本(ben)市场(chang)接轨(gui)并进一步(bu)拓宽融(rong)(rong)资(zi)(zi)渠道、为(wei)浙(zhe)江省国有企业在(zai)资(zi)(zi)本(ben)市场(chang)上树(shu)立良好的品牌效应，同时也使(shi)广大投资(zi)(zi)者(zhe)能(neng)(neng)(neng)(neng)分享浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)(neng)电力(li)的经营(ying)成果。浙(zhe)能(neng)(neng)(neng)(neng)电力(li)资(zi)(zi)产(chan)(chan)比较优质，资(zi)(zi)产(chan)(chan)负债率(lv)处于较为(wei)合(he)(he)理(li)的水平（2012年合(he)(he)并报(bao)表(biao)资(zi)(zi)产(chan)(chan)负债率(lv)约(yue)为(wei)50%左右），盈利能(neng)(neng)(neng)(neng)力(li)较强(qiang)，经营(ying)活动现金(jin)流量充裕，基于此(ci)，本(ben)次换(huan)股(gu)(gu)吸(xi)收(shou)合(he)(he)并不安排配套融(rong)(rong)资(zi)(zi)。
笔者：我们(men)注意到，浙能(neng)电(dian)力2012年(nian)(nian)度(du)较2011年(nian)(nian)度(du)盈(ying)利增长较高，而浙能(neng)电(dian)力是(shi)浙能(neng)集团(tuan)作(zuo)为运营电(dian)力板(ban)块业务的主要(yao)业务平(ping)台，请问公司(si)取得如此业绩的驱动力何在？未来(lai)将会以怎样的战(zhan)略(lve)举措保持业绩的持续稳(wen)定增长？
浙能(neng)电(dian)力(li)：2012年浙能(neng)电(dian)力(li)实现(xian)归属母公(gong)司股东净(jing)利润约34.97亿元（该数据尚未经审计），较2011年度实现(xian)的归属母公(gong)司股东净(jing)利润21.98亿元增长59.09%，主要是(shi)由于：
（1）随着新(xin)建(jian)项目的(de)逐步投产，相(xiang)关机(ji)组(zu)(zu)效(xiao)益逐步得(de)到释放，嘉华发(fa)电(dian)2*100万千(qian)瓦(wa)、乐清发(fa)电(dian)2*66万千(qian)瓦(wa)等高参数、大容量高效(xiao)机(ji)组(zu)(zu)的(de)投产，公司装(zhuang)机(ji)容量从1637万千(qian)瓦(wa)增(zeng)(zeng)加到1934万千(qian)瓦(wa)，复合增(zeng)(zeng)长率为8.69%，装(zhuang)机(ji)容量的(de)增(zeng)(zeng)级带动经营业(ye)绩取得(de)较大幅(fu)度增(zeng)(zeng)长；
（2）报告(gao)期(qi)内，公司实施了大(da)规模的技(ji)改(gai)，以2012年为例，通过技(ji)改(gai)增容扩效嘉(jia)兴发电1#机(ji)组、温州发电5#机(ji)组等；
（3）公(gong)司不断加(jia)强(qiang)管理，通(tong)过开展对标管理工作，查(cha)找差(cha)距，分(fen)析原因，制定措施(shi)，落实(shi)改进，内部挖潜，公(gong)司燃煤(mei)(mei)机(ji)组煤(mei)(mei)耗逐步(bu)下降，能效指(zhi)标不断优化，公(gong)司燃煤(mei)(mei)机(ji)组发(fa)电标准煤(mei)(mei)耗从317克(ke)(ke)左右下降到298克(ke)(ke)左右。
在此基(ji)础上，2011年上网电价上调、2012年煤(mei)炭价格的(de)下降也对利润(run)增(zeng)长做(zuo)出(chu)了贡(gong)献。
未来三年，浙能(neng)电力(li)(li)将按照上述方向(xiang)坚(jian)定(ding)不移的走下去。不断实施(shi)电源点结构升级，进一(yi)步提高(gao)高(gao)参数、大(da)(da)容(rong)量、高(gao)性(xing)能(neng)机(ji)(ji)组在火力(li)(li)发(fa)电机(ji)(ji)组的比例，加(jia)快建设60万千瓦(wa)及(ji)以上燃煤机(ji)(ji)组和40万千瓦(wa)热电联产机(ji)(ji)组；以浙能(neng)电力(li)(li)为实施(shi)平台，加(jia)快核电项目的开(kai)发(fa)、建设，布(bu)局核电电源点。立足省内电源建设，积(ji)极开(kai)拓(tuo)新疆、宁夏(xia)、安(an)徽等省外(wai)市场(chang)，争取“再造一(yi)个浙能(neng)”。坚(jian)持长(zhang)期来行之有效的安(an)全(quan)管理方法和手段，大(da)(da)胆创新，寻找(zhao)差距，努力(li)(li)增容(rong)扩(kuo)效，提高(gao)能(neng)源利(li)用效率，改善(shan)发(fa)电机(ji)(ji)组能(neng)效指标。
笔者(zhe)：鉴(jian)于(yu)B股(gu)股(gu)东不(bu)仅有(you)境内个人(ren)投(tou)资者(zhe)，也(ye)包括境外(wai)(wai)投(tou)资者(zhe)，在本次换股(gu)吸(xi)收合(he)并(bing)方(fang)案中，境外(wai)(wai)投(tou)资者(zhe)如何实(shi)现B股(gu)账户向A股(gu)账户的转换？那境内投(tou)资者(zhe)与之有(you)何区别？
浙能电力：结合(he)(he)东南发(fa)电股东结构的实际情况，公司与中证登上海分公司和上海证券交(jiao)(jiao)易(yi)所等监管机构就本次换股吸收合(he)(he)并(bing)涉及的证券账(zhang)户开户、交(jiao)(jiao)易(yi)、清(qing)算交(jiao)(jiao)收等问题进行沟通，以“便利投(tou)资(zi)者、减少交(jiao)(jiao)易(yi)成本”为原则(ze)，初步确定了(le)具体交(jiao)(jiao)易(yi)方(fang)案(an)。
根据目前(qian)初步形成的(de)交易(yi)方(fang)案(an)，不(bu)同类型(xing)的(de)投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)将采用不(bu)同的(de)交易(yi)清算方(fang)式。在规定的(de)时(shi)间内(nei)完成A股(gu)(gu)(gu)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)和(he)B股(gu)(gu)(gu)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)关联(lian)的(de)境(jing)内(nei)个人B股(gu)(gu)(gu)投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（所(suo)持B股(gu)(gu)(gu)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)首(shou)位为(wei)C1的(de)投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)）因本次换(huan)股(gu)(gu)(gu)吸(xi)收合并(bing)而(er)持有(you)的(de)浙(zhe)(zhe)能(neng)(neng)电力(li)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票(piao)将直(zhi)接(jie)登记至其普通(tong)A股(gu)(gu)(gu)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)，该(gai)类投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)后(hou)续可以直(zhi)接(jie)通(tong)过普通(tong)A股(gu)(gu)(gu)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)买卖(mai)浙(zhe)(zhe)能(neng)(neng)电力(li)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票(piao)以及(ji)其他(ta)(ta)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票(piao)。剩余境(jing)内(nei)个人B股(gu)(gu)(gu)投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)及(ji)所(suo)有(you)境(jing)外个人B股(gu)(gu)(gu)投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（所(suo)持B股(gu)(gu)(gu)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)首(shou)位为(wei)C90的(de)投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)）、境(jing)外机构(gou)B股(gu)(gu)(gu)投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（所(suo)持B股(gu)(gu)(gu)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)首(shou)位为(wei)C99的(de)投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)）因本次换(huan)股(gu)(gu)(gu)吸(xi)收合并(bing)而(er)持有(you)的(de)浙(zhe)(zhe)能(neng)(neng)电力(li)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票(piao)将直(zhi)接(jie)登记至中(zhong)证登上(shang)海分公司(si)为(wei)其配设(she)的(de)受限(xian)A股(gu)(gu)(gu)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)，该(gai)证券(quan)(quan)账(zhang)户(hu)仅供投(tou)资(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)持有(you)或(huo)卖(mai)出因本次换(huan)股(gu)(gu)(gu)吸(xi)收合并(bing)而(er)持有(you)的(de)浙(zhe)(zhe)能(neng)(neng)电力(li)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票(piao)，不(bu)能(neng)(neng)买入(ru)浙(zhe)(zhe)能(neng)(neng)电力(li)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票(piao)或(huo)其他(ta)(ta)A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票(piao)。
笔者：浙能(neng)电力主要(yao)从事火力发电业务(wu)，以及提供热力产品，过去三年(nian)主营业务(wu)占营收比(bi)例(li)均在(zai)85%以上。然(ran)而据了解，公(gong)(gong)司于(yu)2012年(nian)设立了浙江浙能(neng)核能(neng)发展有限公(gong)(gong)司，公(gong)(gong)司未来在(zai)核电领域有无突破？
浙能(neng)(neng)电(dian)力(li)：去(qu)年(nian)10月国(guo)务院常务会议讨(tao)论通过(guo)《核(he)(he)电(dian)安全(quan)(quan)规划（2011－2020年(nian)）》和《核(he)(he)电(dian)中长期发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)规划（2011－2020年(nian)）》，这是自2011年(nian)3月日本(ben)福岛核(he)(he)事故以来我国(guo)核(he)(he)电(dian)建设重(zhong)启(qi)的(de)(de)重(zhong)要(yao)标志。在(zai)(zai)确保安全(quan)(quan)的(de)(de)前提下高效发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)核(he)(he)电(dian)，仍是我国(guo)核(he)(he)电(dian)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)指导思(si)想。去(qu)年(nian)我们成(cheng)立(li)了(le)浙江浙能(neng)(neng)核(he)(he)能(neng)(neng)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)公司，作(zuo)(zuo)为我省核(he)(he)电(dian)选(xuan)址(zhi)工作(zuo)(zuo)的(de)(de)主平(ping)台，积极展(zhan)(zhan)(zhan)开(kai)全(quan)(quan)省范围内核(he)(he)电(dian)厂址(zhi)的(de)(de)普选(xuan)工作(zuo)(zuo)。我们希望牢牢把握核(he)(he)电(dian)重(zhong)启(qi)的(de)(de)机遇，充(chong)分发(fa)(fa)(fa)(fa)挥好(hao)浙能(neng)(neng)核(he)(he)能(neng)(neng)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)公司的(de)(de)平(ping)台作(zuo)(zuo)用(yong)，充(chong)分利用(yong)好(hao)我省的(de)(de)电(dian)源(yuan)点资源(yuan)优势与(yu)市场优势，努力(li)在(zai)(zai)这一轮核(he)(he)电(dian)发(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)中占得(de)先机。
截至2012年(nian)12月(yue)31日，浙能电(dian)(dian)(dian)(dian)力已参(can)股核(he)电(dian)(dian)(dian)(dian)秦(qin)山(shan)联营有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)（持(chi)(chi)股比(bi)例(li)(li)为20%）、秦(qin)山(shan)第三(san)核(he)电(dian)(dian)(dian)(dian)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)（持(chi)(chi)股比(bi)例(li)(li)为10%）、浙江三(san)门核(he)电(dian)(dian)(dian)(dian)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)（持(chi)(chi)股比(bi)例(li)(li)为20%）和中核(he)辽宁核(he)电(dian)(dian)(dian)(dian)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)（持(chi)(chi)股比(bi)例(li)(li)为10%）等4家电(dian)(dian)(dian)(dian)厂(chang)。核(he)电(dian)(dian)(dian)(dian)秦(qin)山(shan)联营有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)成立于(yu)1988年(nian)，截至2012年(nian)12月(yue)31日，该公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)机组(zu)装(zhuang)机容量(liang)262万(wan)千瓦(wa)，2012年(nian)度累(lei)计(ji)发(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)(dian)201.62亿(yi)千瓦(wa)，该电(dian)(dian)(dian)(dian)厂(chang)扩(kuo)建项目将(jiang)于(yu)2013年(nian)度投产(chan)运(yun)行，届时装(zhuang)机容量(liang)和发(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)(dian)量(liang)将(jiang)进(jin)一步上升；秦(qin)山(shan)第三(san)核(he)电(dian)(dian)(dian)(dian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)成立于(yu)1997年(nian)，截至2012年(nian)12月(yue)31日，该公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)机组(zu)装(zhuang)机容量(liang)145.6万(wan)千瓦(wa)，2012年(nian)度累(lei)计(ji)发(fa)(fa)电(dian)(dian)(dian)(dian)116.27亿(yi)千瓦(wa)时。
随着未(wei)来浙江(jiang)三门核(he)电(dian)有(you)限公司(si)（拟(ni)安装6台100万千瓦核(he)电(dian)机(ji)组(zu)（AP1000）和中(zhong)核(he)辽宁核(he)电(dian)有(you)限公司(si)（拟(ni)规划建设6×100万千瓦压水堆核(he)电(dian)机(ji)组(zu)）的(de)建成投产，浙能(neng)电(dian)力的(de)核(he)电(dian)装机(ji)容量将进一(yi)步增(zeng)加，竞争优势将得到进一(yi)步加强，浙能(neng)未(wei)来的(de)盈利增(zeng)长将如虎(hu)添翼。
除现(xian)有项目(mu)外，公司亦在(zai)积极寻找新(xin)的核(he)(he)电投资项目(mu)，并(bing)与相关合作方(fang)洽谈、协商(shang)，努力实现(xian)新(xin)的核(he)(he)电电源点(dian)开拓。
在此基础上，浙(zhe)能电力将以现有核电项目为依托，与(yu)其他运营方增(zeng)加合作，以浙(zhe)江省核电市场为立足点(dian)，在人才、资金、技术等方面做好储备，为下(xia)一轮核电的发展作好准备。